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Deeptech : critères d'investissement d'un VC en early stage

Marie Aristide

VC scout – SHARPSTONE

Quels sont les critères d’investissement d’un fonds pour investir dans une deeptech ?

Le nombre de startup en deeptech en France n’a cessé de croître ces dernières années. 320 startups deeptech ont été créées en 2022, en hausse de 27% sur un an (source : Bpifrance sur la base de l’activité de ses 50 implantations régionales). Une de leurs caractéristiques, en comparaison avec des projets à moins forte intensité technologique, est leur besoin capitalistique. A l’instar d’initiatives comme France deeptech, l’écosystème tend à se consolider et à s’organiser pour accompagner le développement de ces startups.
Leur financement via des aides (non dilutives) a été impulsé par le plan deeptech lancé en 2019 et renforcé par France 2030. Mais qu’en est-il de la partie equity, quels sont les critères d’investissement d’un fonds pour investir dans une deeptech ?

Rappelons qu’un fonds d’investissement va apporter du capital en vue d’accompagner sur les dernières étapes de R&D et accélérer la mise sur le marché. Dérisquer les premiers stades de développement a lieu en amont, avec des organismes compétents comme les SATT qui pourvoient des financements de pré-maturation.

Les points qu’un investisseur va regarder avant d’investir dans une startup deeptech sont :

  • Equipe : L’expertise et la complémentarité au sein de l’équipe sont essentielles. Les startups deeptech, caractérisées par une forte composante technologique, nécessitent souvent des fondateurs issus de la recherche. Toutefois, les VC examinent également leur capacité à être business-oriented, évaluant leur vision stratégique, leur compréhension du marché, leur capacité à engager les parties prenantes et leur stratégie à long terme.
  • Marché : En early stage, il est conseillé de faire une deep dive du marché. Il faut démontrer au VC que la solution répond à un problème. Le marché doit être analysé, les concurrents identifiés, la stratégie de pénétration optimisée et celle du go-to-market claire.
    Red flag : une startup techno push, soit des entrepreneurs qui cherchent à appliquer leur technologie sans savoir s’il y a un marché.
  • Technologie : A ce stade, la plus value du projet réside dans la technologie. Il est important de démontrer la valeur ajoutée. Pour cela, un MVP ou encore un brevet atteste d’un avancement technologique par rapport à l’état de l’art.
  • Propriété intellectuelle : Les VC sont vigilants quant aux conditions d’exploitation de la PI. S’il y a eu des négociations avec une OTT, les conditions doivent être claires. De quelle nature sont-elles ? Pourcentage du capital ? Royalties ? (Du labo à la startup)
  • Financier : Le business model doit être valable. La roadmap de financement est construite en fonction de la roadmap tech et business, avec des étapes précises pour éviter un effet tunnel.
  • Traction : Tous les éléments concrets permettant de rassurer les investisseurs.
    Cela peut être la publication de travaux de recherche, un board d’advisors expérimentés, les incubateurs / accélérateurs par lesquels vous êtes passé,etc.

La levée de fonds pour une startup deeptech

La part du capital proposé au VC (taux de dilution) doit être compatible avec le modèle économique de la startup. Gardez en tête que le dossier en deeptech présente, certes, un risque mais propose souvent une valorisation raisonnable en comparaison avec une startup avec une intensité technologique plus faible.
Présenter de potentiels exits peut être un élément rassurant pour un investisseur, que ce soit à court terme en prenant en compte les actifs qui peuvent être valorisés en cas de cession (PI, algorithme, …) soit à long terme (intérêt d’un industriel)

CritèresEnjeux identifiés
Equipe- Equipe complète et complémentaire, possédant des compétences business
Proposition de valeur- Application marché clairement identifiée (les VC financent l'accès au marché et non la maturation)
- Marché suffisamment précis. La proposition doit être impérativement liée à l'asset technologique
- Taille de marché conséquente compte tenu des risques
Technologique- Maturation technologique réalisée à ce stade (au minimum un MVP)
- Capacité pour le fonds à comprendre la technologie (mobiliser l'expertise appropriée afin d'évaluer la technologie)
Propriété intellectuelle- PI a minima bien structurée et en totalité dans la startup (exploitation sans restriction)
Go to market- Accès au marché proche au moment de l'investissement : avoir au minimum des premiers clients ou prospects
- Avec des étapes précises pour limiter un effet tunnel
Valorisation- Part du capital laissée au VC compatible avec son modèle économique
- Table de capitalisation saine

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